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name: valuation
description: 估值分析知識庫。DCF 模型、可比公司分析、倍數估值、盈餘品質檢查。
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# 估值分析

## DCF（折現現金流）模型

### 步驟

1. **預測自由現金流（FCF）** — 通常 5 年
2. **計算終值（Terminal Value）** — 永續成長法或出場倍數法
3. **折現至現值** — 用 WACC 折現
4. **計算每股價值** — 企業價值 - 淨負債 / 流通股數

### WACC 估算

```
WACC = E/(E+D) × Ke + D/(E+D) × Kd × (1-T)

Ke = Rf + β × (Rm - Rf)
  Rf = 10 年期公債殖利率
  β = 個股 Beta（Yahoo Finance）
  Rm - Rf = 市場風險溢酬（通常 5-7%）

Kd = 公司借款利率
T = 有效稅率
```

### 終值計算

**永續成長法**：TV = FCF₅ × (1+g) / (WACC - g)
- g 通常 2-3%（不超過 GDP 長期成長率）

**出場倍數法**：TV = EBITDA₅ × Exit Multiple
- Exit Multiple 參考同業目前的 EV/EBITDA

### 敏感度分析

必須做 WACC ± 1% 和終值成長率 ± 0.5% 的矩陣：

| | g=1.5% | g=2.0% | g=2.5% | g=3.0% |
|---|--------|--------|--------|--------|
| WACC-1% | $ | $ | $ | $ |
| WACC | $ | $ | **$基準** | $ |
| WACC+1% | $ | $ | $ | $ |

## 可比公司分析（Comps）

### 選擇可比公司的標準

1. 同產業/子產業
2. 相似的商業模式
3. 相似的規模（市值 0.5x-2x）
4. 相似的成長率
5. 相似的利潤率

### 常用倍數

| 倍數 | 適用場景 | 注意事項 |
|------|---------|---------|
| P/E | 獲利穩定的公司 | 排除非經常性項目 |
| EV/EBITDA | 跨資本結構比較 | 最通用 |
| P/S | 高成長但未獲利 | SaaS、生技 |
| PEG | 成長股比較 | P/E ÷ 盈餘成長率 |
| P/B | 金融、資產密集型 | 銀行、保險、REIT |
| EV/Revenue | 早期公司 | 最粗略 |

### 目標價推導

加權平均法：
- DCF Base Case: 40%
- DCF Bull Case: 15%
- DCF Bear Case: 5%
- 同業倍數中位數: 40%

## 盈餘品質檢查

### 紅旗清單

| 紅旗 | 檢查方法 | 嚴重度 |
|------|---------|--------|
| 營收成長但現金流下降 | 比對損益表 vs 現金流量表 | 🚩🚩🚩 |
| 應收帳款天數持續增加 | DSO 趨勢 | 🚩🚩 |
| 存貨天數持續增加 | DIO 趨勢 | 🚩🚩 |
| 非經常性收益佔比 > 20% | 損益表附註 | 🚩🚩 |
| 頻繁變更會計政策 | 10-K 附註 | 🚩🚩🚩 |
| 管理層大量賣股 | SEC Form 4 | 🚩 |
| 審計費用異常變動 | Proxy Statement | 🚩🚩 |

### 品質評分

- ✅ 無紅旗：盈餘品質高
- ⚠️ 1-2 個低嚴重度紅旗：需關注但可接受
- 🚩 任何高嚴重度紅旗：估值需打折 10-20%

## 數據來源

### 美股

| 數據 | 主要來源 | 備用來源 | URL |
|------|---------|---------|-----|
| 財報（10-K/10-Q） | Yahoo Finance Financials | SEC EDGAR | https://finance.yahoo.com/quote/TICKER/financials |
| 同業倍數（P/E, EV/EBITDA） | Yahoo Finance Statistics | Finviz | https://finance.yahoo.com/quote/TICKER/key-statistics |
| Beta | Yahoo Finance Summary | — | https://finance.yahoo.com/quote/TICKER |
| 無風險利率 | FRED（DGS10） | Treasury.gov | https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10 |
| 分析師預估 | Yahoo Finance Analysis | — | https://finance.yahoo.com/quote/TICKER/analysis |
| 歷史股價 | Yahoo Finance Historical | TradingView | https://finance.yahoo.com/quote/TICKER/history |

### 台股

| 數據 | 主要來源 | URL |
|------|---------|-----|
| 財報 | Goodinfo 財務比率表 | https://goodinfo.tw/tw/StockFinDetail.asp?STOCK_ID=代號 |
| 本益比/股價淨值比 | Goodinfo 本益比河流圖 | https://goodinfo.tw/tw/StockBzPerformance.asp?STOCK_ID=代號 |
| 同業比較 | Goodinfo 類股比較 | https://goodinfo.tw/tw/StockList.asp |
| 歷史股價 | TradingView | https://www.tradingview.com/chart/?symbol=TWSE:代號 |