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macro-sector 宏觀經濟分析與產業輪動知識庫。景氣循環判斷、產業評分、題材識別。

宏觀經濟與產業輪動

景氣循環四階段模型

復甦期 → 擴張期 → 過熱期 → 衰退期
  ↑                              |
  └──────────────────────────────┘

各階段特徵與受惠產業

階段 GDP 通膨 利率 領先指標 受惠產業
復甦期 觸底回升 低 低/降息 ISM 回升 週期股、小型股、非必需消費
擴張期 加速成長 溫和上升 低→中 就業改善 科技、工業、金融
過熱期 高峰 高 升息 產能利用率高 能源、原物料、價值股
衰退期 下滑 下降 高→降 殖利率倒掛 公用事業、醫療、必需消費、公債

判斷方法

必須交叉比對 ≥ 5 項指標：

  1. GDP 成長率趨勢（加速/減速）
  2. CPI 趨勢（上升/下降）
  3. 聯邦基金利率方向
  4. 2-10 年利差（正/倒掛）
  5. ISM 製造業 PMI（> 50 擴張 / < 50 收縮）
  6. 失業率趨勢
  7. 企業盈餘成長率

聯準會（Fed）政策追蹤

FOMC 會議與利率決策

追蹤項目 說明 FRED 代碼 查詢 URL
聯邦基金利率 當前基準利率 FEDFUNDS https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS
點陣圖（Dot Plot） 委員對未來利率預期 — FOMC 會後公佈
利率期貨隱含機率 市場預期下次升降息機率 — CME FedWatch https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
資產負債表規模 QE/QT 進度 WALCL https://fred.stlouisfed.org/series/WALCL

升降息對市場的影響

政策 短期影響 受惠 受害
升息 股市承壓、債券下跌 銀行、保險 科技成長股、REIT、公用事業
降息 股市利多、債券上漲 科技成長股、REIT 銀行（利差縮小）
暫停（觀望） 不確定性降低 視經濟狀況 —
QE（量化寬鬆） 流動性充沛、資產上漲 風險資產全面 美元
QT（量化緊縮） 流動性收緊 美元、短債 長天期債券、高估值股

FOMC 會議日程（每年 8 次）

就業數據追蹤

關鍵就業指標

指標 頻率 FRED 代碼 意義
非農就業人數（NFP） 每月第一個週五 PAYEMS 最重要的就業指標
失業率 月 UNRATE 景氣落後指標
初領失業金人數 週 ICSA 景氣領先指標
職位空缺（JOLTS） 月 JTSJOL 勞動市場緊張度
平均時薪 YoY 月 CES0500000003 薪資通膨壓力
勞動參與率 月 CIVPART 勞動力供給

就業數據解讀規則

情境 NFP 失業率 時薪 解讀 對 Fed 的意義
強勁 > 20 萬 下降 上升 經濟過熱 偏鷹（可能升息）
健康 10-20 萬 穩定 溫和 金髮女孩 維持現狀
疲軟 < 10 萬 上升 下降 經濟放緩 偏鴿（可能降息）
衰退 負值 急升 — 衰退確認 緊急降息

景氣循環燈號

美國：Conference Board LEI（領先經濟指標）

指標 說明 查詢
LEI 月變動 連續 3 月下降 = 衰退警訊 https://www.conference-board.org/topics/us-leading-indicators
LEI 6 月年化 < 0 = 衰退風險高 同上

LEI 10 個組成成分：

  1. 製造業平均每週工時
  2. 初領失業金人數（反向）
  3. 製造業新訂單（消費財）
  4. ISM 新訂單指數
  5. 製造業新訂單（非國防資本財）
  6. 建築許可
  7. S&P 500 指數
  8. 信貸指數
  9. 10Y-Fed Funds 利差
  10. 消費者預期指數

台灣：國發會景氣燈號

燈號 分數 意義 投資策略
🔴 紅燈 38-45 景氣過熱 減碼、防禦
🟡 黃紅燈 32-37 景氣活絡 選股不選市
🟢 綠燈 23-31 景氣穩定 正常配置
🔵 黃藍燈 17-22 景氣趨緩 開始佈局
💙 藍燈 9-16 景氣低迷 積極佈局

查詢：https://index.ndc.gov.tw/n/zh_tw/data/eco_monitoring

景氣燈號 9 個組成指標：

  1. 貨幣總計數 M1B（YoY）
  2. 股價指數（YoY）
  3. 工業生產指數（YoY）
  4. 非農就業人數（YoY）
  5. 海關出口值（YoY）
  6. 機械及電機設備進口值（YoY）
  7. 製造業銷售量指數（YoY）
  8. 批發零售及餐飲營業額（YoY）
  9. 製造業營業氣候測驗點

景氣燈號投資對照

美國 LEI 台灣燈號 景氣階段 建議動作
LEI 上升 + 正值 🟢/🟡 擴張期 加碼成長股、科技股
LEI 高峰轉下 🔴 過熱期 轉向價值股、能源、原物料
LEI 下降 + 負值 🔵/💙 衰退期 防禦股、債券、現金
LEI 觸底回升 💙→🔵 復甦期 積極佈局週期股、小型股

總經日曆（每月必看）

時間 數據 重要性 查詢
每月第一個週五 非農就業（NFP） ⭐⭐⭐ FRED: PAYEMS
每月中旬 CPI ⭐⭐⭐ FRED: CPIAUCSL
每月中旬 零售銷售 ⭐⭐ FRED: RSAFS
每月月底 GDP（季度） ⭐⭐⭐ FRED: GDP
每月月初 ISM PMI ⭐⭐ FRED: MANEMP
FOMC 會議後 利率決策 ⭐⭐⭐ Fed 官網
每週四 初領失業金 ⭐⭐ FRED: ICSA
每月 27 日左右 台灣景氣燈號 ⭐⭐（台股） 國發會

GICS 11 大產業

代碼 產業 代表 ETF 景氣敏感度
XLK 資訊科技 QQQ 高
XLF 金融 KBE 高
XLV 醫療保健 IBB 低（防禦）
XLE 能源 OIH 高
XLI 工業 ITA 高
XLY 非必需消費 AMZN 高
XLP 必需消費 KO 低（防禦）
XLU 公用事業 NEE 低（防禦）
XLRE 房地產 VNQ 中
XLB 原物料 NEM 高
XLC 通訊服務 META 中

產業輪動訊號

領先指標

  • 殖利率曲線變化 → 金融股
  • 油價趨勢 → 能源股
  • 美元指數 → 跨國企業、原物料
  • 銅/金比 → 經濟信心

資金流向追蹤

  • ETF 資金流入/流出（ETF.com）
  • 機構持倉季度變化（13F）
  • 融資餘額變化

板塊前瞻預測框架

景氣循環 → 板塊映射（預測用）

景氣階段 短期看好（1-4 週） 中期超配（1-3 月） 長期戰略（3-12 月）
復甦初期 金融、非必需消費 小型股、週期股 科技成長股
復甦中期 科技、工業 科技、金融 科技、非必需消費
擴張期 科技、通訊 工業、原物料 能源（晚期受惠）
過熱期 能源、原物料 能源、價值股 防禦轉換（公用、醫療）
衰退初期 公用事業、醫療 必需消費、公債 等待復甦訊號再佈局成長
衰退末期 金融（利率見頂） 非必需消費（預期復甦） 科技、小型股（提前佈局）

領先指標 → 板塊方向預測

領先指標變化 預測含義 看好板塊 看空板塊
ISM PMI > 50 且上升 製造業擴張 工業、原物料、科技 公用事業、公債
ISM PMI < 50 且下降 製造業收縮 公用事業、醫療、必需消費 週期股、小型股
殖利率曲線陡峭化 經濟復甦預期 金融、週期股 公用事業
殖利率曲線倒掛加深 衰退風險升高 防禦股、長天期公債 金融、週期股
銅/金比上升 經濟信心增強 工業、原物料 黃金、防禦股
銅/金比下降 避險情緒升溫 黃金、公用事業 週期股
初領失業金持續上升 就業惡化 防禦股 非必需消費
Fed 轉鴿（暗示降息） 流動性改善 科技成長、小型股、房地產 美元、銀行淨利差

板塊預測的三步驟

步驟 1：定位景氣階段

  • 查 ISM PMI（FRED: MANEMP）、GDP 成長率、就業數據
  • 對照上方「景氣循環 → 板塊映射」表

步驟 2：驗證領先指標

  • 查殖利率曲線（FRED: T10Y2Y）、銅金比、初領失業金（FRED: ICSA）
  • 對照「領先指標 → 板塊方向預測」表
  • 如果步驟 1 和步驟 2 結論一致 → 信心度 🟢
  • 如果有矛盾 → 信心度 🟡，標註矛盾點

步驟 3：資金流向確認

  • 查各板塊 ETF 近期資金流入/流出
  • 查 ETF 技術面趨勢（TradingView）
  • 資金流向與預測一致 → 維持信心度
  • 資金流向與預測矛盾 → 降一級信心度

台股板塊預測補充

台股板塊 對應美股板塊 額外關注
半導體 XLK（科技） 台積電法說、SEMI 數據、北美半導體設備出貨
電子零組件 XLK iPhone 供應鏈、伺服器出貨
金融 XLF 央行利率、壽險避險成本
傳產/鋼鐵 XLB（原物料） 中國需求、原物料價格
航運 XLI（工業） BDI 指數、SCFI 運價
生技 XLV（醫療） FDA 審批、NHIA 政策

題材識別框架

一個好的投資題材需要：

  1. 結構性驅動力（不是一次性事件）
  2. 可量化的市場規模（TAM）
  3. 明確的受惠公司（不是概念股）
  4. 合理的時間框架
  5. 可追蹤的里程碑

數據來源

美股

數據 主要來源 備用來源 URL
GDP、CPI、就業、利率 FRED BLS.gov、BEA.gov https://fred.stlouisfed.org
產業 ETF 表現 Yahoo Finance TradingView https://finance.yahoo.com
個股/ETF 即時報價 Yahoo Finance — https://finance.yahoo.com/quote/SPY
技術圖表 TradingView — https://www.tradingview.com
資金流向 Yahoo Finance ETF 頁面 ETF.com https://finance.yahoo.com/sectors
ISM PMI Investing.com 經濟日曆 FRED https://www.investing.com/economic-calendar

台股

數據 主要來源 備用來源 URL
個股基本面 Goodinfo 台灣股市資訊網 — https://goodinfo.tw
產業分類/營收 Goodinfo 公開資訊觀測站 https://goodinfo.tw/tw/StockList.asp
技術圖表 TradingView — https://www.tradingview.com
景氣燈號 國發會景氣指標查詢系統 — https://index.ndc.gov.tw
三大法人買賣超 Goodinfo 證交所 https://goodinfo.tw/tw/StockBzPerDay.asp

查詢規則

  1. 美股個股數據一律先查 Yahoo Finance（https://finance.yahoo.com/quote/TICKER）
  2. 技術圖表一律用 TradingView（https://www.tradingview.com/chart/?symbol=TICKER）
  3. 台股一律先查 Goodinfo（https://goodinfo.tw/tw/StockDetail.asp?STOCK_ID=代號）
  4. 總經數據用 FRED（https://fred.stlouisfed.org/series/代碼）